华峰铝业IPO四疑：资金链与供应商成迷局

8月20日，上海华峰铝业股份有限公司(以下简称华峰铝业)的首次公开发行进行初步询价。中国产业经济信息网注意到，尽管华峰铝业IPO在不断推进，但该公司的四大风险依然挥之不去，尤其是资金链与供应商问题更是扑朔迷离。

第一问：会发生氏家内幕交易吗

华峰铝业的控股股东为华峰集团，其直接持有该公司73.52%股份，实际控制人为尤小平，直接持有华峰集团79.63%股份，因此，该公司89.54%的表决权由尤小平控制。中国产业经济信息网研究发现，华峰铝业的实际控制人尤小平曾卷入内幕交易。据媒体报道，2019年10月，华峰超纤内幕交易2人赚1241万，董事长尤小平两度泄密。据了解，内幕信息公开前，夏云芳与尤小平存在多次通话联系。在项朝嵘利用账户买入华峰超纤股票前的2016年3月24日、3月29日期间，其与项朝嵘与尤小平两人有多次通话联系。

早在2010年3月就有媒体报道过《华峰氨纶：违规短炒公司股票家族式套现3亿元》，文章称，自2009年8月24日至12月3日，董事长尤小平及其家属尤小华、尤金焕、尤小燕、尤小玲、陈林真共减持1857.62万股，占公司总股本的5.03%，尤氏家族套现约3亿元。2013年8月，有媒体报道《华峰氨纶业绩飙升董事长家族疯狂套现1亿元》，文章称，在半年度报告业绩大幅增长之际，华峰氨纶董事长家族成员就迫不及待大肆减持，两日内共减持上市公司1138万股，累计套现金额高达1.03亿元。2019年6月，还有媒体报道《华峰氨纶溢价140亿收购实控人资产尤小平家族套现12亿》，文章指出通过关联收购，尤小平三兄弟及华峰集团的现金出资全部实现了套现，其中尤氏家族套现12亿元。

尤小平作为上述公司的实际控制人，旗下两家上市公司多次出现家族式套现甚至涉嫌内幕交易，不得不怀疑尤氏家族推动企业上市的初衷。氏家内幕交易也会发生在华峰铝业身上吗?

第二问：从事研发的人员占比到底多大

华峰铝业主要是从事铝板带箔的研发、生产和销售的高新技术企业，产品涉及铝热传输材料和新能源汽车用电池料，主要面向中高端市场。根据《高新技术企业认定管理办法》等相关规定，公司于2015年10月30日取得了《高新技术企业证书》，有效期为三年，公司在此期间享受相应税收优惠政策。目前公司已就后续三年的高新技术企业资格提出重新认定申请。截至本招股说明书出具之日，高新技术企业资格认定申请尚在审核过程中，目前正处于待备案环节。然而，中国产业经济信息网研读招股书发现，华峰铝业存在某些“硬性指标”并不符合高新技术企业的评选条件。

根据高新技术企业认定条件的规定：从事高新技术产品研究、开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上。事实上，华峰铝业在招股书中关于员工构成部分披露的信息略显“含糊”，并未说明研发人员的人数，而将研发、生产及技术人员合并进行披露，这在常规IPO企业中极为少见。

招股书显示，截至2018年6月30日，华峰铝业研发、生产及技术人员共计1230人，占总人数81.84%。然而在关于公司优势介绍中，华峰铝业对人才优势是这样介绍的：“公司拥有一支科技骨干队伍，包括中高级工程师、技师70余名，外国技术专家5名，长期从事铝板带箔研发的资深材料研究人员和工艺技术开发人员50人。”按照上述介绍，由于中高级工程师、技师并未详细标明具体数字(是70余名，以上限79名计算)，华峰铝业从事研发的人员共计134名，这个人数占公司总人数比例仅为8.9%，低于规定的10%，显然不符合规定。

第三问：负债高企，资金链是否出现危机

2015年度至2017年度及2018年1-6月，华峰铝业的营业收入分别为17.75亿元、22.29亿元、32.29亿元和16.99亿元，同期净利润分别为8992.43万元、16728万元、20669.14万元和7446.08万元。该公司营业收入的年复合增长率为34.88%，净利润的年复合增长率为52.46%。

从表面数据来看，华峰铝业虽是一家收入持续增长的企业，但负债率、应收账款周转率等表现不佳。报告期内，该公司资产负债率居高不下，2015年年末时为57.54%，到了2017年年末时上升至76.73%，2018年6月末虽有所回落，但仍达到了68.27%，与报告期内同行业上市公司资产负债率平均值低于50%的现状相比，显然是偏高的。

从负债结构来看，华峰铝业流动性较强的资产主要被“滞留”在应收款项和存货中。其中，应收票据及应收账款从2015年的4.68亿元增加至2018年6月末的7.69亿元，增幅64.11%;存货由期初的4.75亿元增加至期末的10.58亿元，增幅高达122.84%，增速远超营收的增长。正是应收款项和存货的大幅增长才导致华峰铝业的应收账款周转率和存货周转率远远低于同行业上市公司平均水平。据招股书披露，华峰铝业这两项数据大约只有同期同行业均值的一半。

应收账款无法及时回收，存货又占用大量资金，华峰铝业资金链在最近两年呈现紧绷态势。报告期内，华峰铝业经营活动所产生的现金流量净额分别为19774.02万元、-4568.86万元、-2648.88万元和34562.66万元。在2016年和2017年两年连续为负，与快速增长的净利润严重相悖。

入不敷出的窘境使得华峰铝业只能向银行大幅举债。招股书显示该公司短期借款在2015年至2017年各年年末时还处在3.4亿元至5.14亿元之间，2018年6月末时迅速提升至17.54亿元。由此产生了高额的财务费用，也大量吞噬了净利润。招股书显示，2017年华峰铝业的财务费用为9427.03万元，其中利息支出高达8292.72万元，财务费用占同期净利润比重45.61%。

第四问：供应商疑是皮包公司

华峰铝业前五大供应商中也存在可疑之处。2019年上半年华峰铝业在第一大供应商成都市兴海金属材料有限公司采购21182.13万元铝锭，占主营业务成本的比例为15.63%。然而，中国产业经济信息网通过企查查查询发现，成都市兴海金属材料有限公司成立于2018年8月5日，人员规模少于50人，参保人数仅仅只有3人。

除此之外，华峰铝业在第四大供应商重庆众高物资有限公司采购7879.84万元铝锭，占主营业务成本比为5.81%，同样，企查查提供的信息显示，重庆众高物资有限公司成立于2015年9月25日，人员规模少于50人，参保人数也只有2人。

这两家公司只是华峰铝业供应商的一个缩影。相关公司刚刚成立，披露的员工人数较少，员工实际参保人数寥寥，就有成千万上亿元这么大的订单，背后是否存在真实交易，不得不让人怀疑，华峰铝业的供应商难道是皮包公司?