高镍三元材料路现已成为动力电池的主要发展趋势

新能源汽车动力电池正极材料包括锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等，目前主流的电池以磷酸铁锂及三元材料为主。磷酸铁锂循环寿命长、安全性能好同时具备价格优势，在商用车、专用车及储能领域占据优势;三元材料具备能量密度高特点，乘用车领域三元材料占据相对优势;锰酸锂具有成本低及安全性能好特点，在取代铅酸电池和低速物流车等领域占据优势，但锰酸锂体积比容量低、高温循环差，导致其在商用车、物流表车等应用领域受限。

三元材料已成为正极材料增速最高的细分领域。据高工锂电统计，2017年全国正极材料产量为21万吨，同比增长3成，其中三元材料8.6万吨、磷酸铁锂5.8万吨、钴酸锂4.5万吨、锰酸锂2.1万吨，三元材料接替2016年磷酸铁锂成为2017年增速最高的正极材料，受益乘用车接替客车成为新能源车重要增量。

新能源乘用车趋势成长打开三元正极五百亿市场空间。考虑积分制的实施，2018-2020年新能源乘用车产量可达80万辆、124万辆和194万辆，相应拉动三元电 池需求量30GWh、51GWh和89GWh，经折算未来三年三元正极材料需求分别为5.2万吨、8.2万吨和13.7万吨，则对应电动车用三元正极市场规模分别为114亿元、163亿元、245亿元，CAGR超过6成，合计市场空间超五百亿元。

目前动力电池行业正在处于洗牌期，龙头企业市场地位开始逐步形成，而三元正极行业目前仍然比较分散，仍然处于扩产期。

目前我国正极材料CR10=28%，CR10=49%，行业集中度较低，低行业壁垒吸引了众多企业投产正极材料。据统计，截止2017年上半年，我国正极材料企业数量超过300家，而产能过万吨企业仅30家。根据我们整理的正极材料规模企业的产能以及扩产情况，其中，三元材料扩产产能占比高达73%。

新增产能将集中于2018-2019年间投产。我们预计2020年我国正极材料总产能超过70万吨，远超26.4万吨的需求量。2020年我国三元正极材料总产能为28.4万吨，三元正极材料总需求为12.6万吨。因此，相较而言，三元正极材料产能过剩程度略低，而其中高端高镍产能如811、622等，预计有望成为稀缺产能。

三元正极材料包括镍钴锰(NCM)和镍钴铝(NCA)，NCM根据金属含量比例可以分为532,622,811等型号，镍含量越大，可导致析出的锂越大，能量密度更高。NCA三元材料的克容量与811相当，松下量产的NCA18650(供应特斯拉ModelS)能量密度可达230wh/kg。自2016年之后发布的新能源汽车补贴政策中，电池能量密度成为重要参考指标，补贴与能量密度挂钩。从政策和市场两个层面来看，高镍三元材料路线已成为动力电池的主要发展趋势。