IMF下调世界经济增速预测，警惕宽松环境下资产价格背离基本面

1、最新世界经济展望：下调4月份预测，2020年全球经济实际增速-4.9%

IMF最新发布的6月世界经济展望较4月展望数据整体更悲观。特别是对绝大部分经济体而言，虽然而政策支持或能部分抵消私人投资恶化，但国内经济活动受疫情影响程度仍超预期，国内消费增速下调，企业在高度不确定的情况下将推迟资本支出，投资将受到抑制。具体而言，IMF最新预计2020年全球经济实际增速为-4.9%，较4月份的预测数据下降1.9%个百分点。按细分国家地区看，IMF最新预测美国2020年经济增速为-8.0%，较4月份预期下降1.9个百分点；欧元区2020年经济增速为-10.2%，较上期预测下降2.7个百分点；中国2020年全年经济增速1.0%，较上期预测下降0.2个百分点。

全球活动预计将在2020年第二季度见底，此后将逐步恢复，明年消费将逐步走强，投资也有望坚挺。最新预测2021年增长率将增至5.4%，比4月份的预测低0.4个百分点，2021年全年全球GDP将刚刚超过2019年的水平。

表1：IMF世界经济展望部分区域国家数据（2020年6月）

数据来源：IMF、华泰证券金融产品部

2、全球金融稳定最新进展一览：全球金融环境宽松、多数区域资产估值大幅背离基本面

①金融环境宽松

风险资产价格在年初暴跌后反弹，而基准利率下降，整体金融条件全面宽松。各国央行为应对严峻的市场压力而采取的迅速而大胆的举措，推动含新兴市场在内的市场情绪。图一显示2020年3月份以来，全球金融条件指数显著下降，表明全球金融条件快速宽松。

图1：全球金融条件指数走势情况（标准差）

资料来源：国际清算银行、Bloomberg Finance L.P.、Haver Analytics、IMF、国际金融统计数据库、IMF员工计算、华泰证券金融产品部

②金融市场与实体经济逐步脱节

在巨大的不确定性中，金融市场与实体经济的脱节显现。IMF的工作人员模型显示，大多数发达经济体股票和公司债的市场价格和基本面估值之间的背离接近历史高点，其中美国、日本权益市场偏离基本面水平达到历史高位，中国、欧元区和英国市场估值偏离基本面水平也超过80%的历史水平。因此，IMF提醒当局在继续支持实体经济的同时，需要密切监测金融市场以维护金融稳定。

图2：资产价格失调，2020二季度

（1990-2020期间的百分位数）

数据来源：IMF员工计算、华泰证券金融产品部

注：如果1990年的数据不可用，则使用最早可用的数据

3、总结

仅两个月时间间隔，IMF 6月世界经济展望明显下调了今明两年经济增速预期，且强调了在经济复苏的程度和速度存在巨大不确定性的情况下，强有力的政策支撑了投资者的乐观情绪，但金融市场的乐观情绪与全球经济发展之间已出现脱节。于盛宴中，投资者需警惕政策边际放缓以及后续投资者风险偏好走弱的风险。

观看国内市场，19年6月份以来市场表现结构性分化，其中科技、医药、先进制造等板块表现显著强于传统板块。当前，于权益产品配置角度看，对于已配置有较高比例成长型产品的投资者而言，结构上可在适当保持成长型产品配置的前提下，边际关注偏价值风格产品或风格/行业较为均衡的产品。于单一产品销售角度看，可考虑边际增加风格/行业偏均衡的产品。