水电行业优势明显，竞争力强，发展空间还有待提升

水电在我国经历了多个发展阶段，装机容量从1980年代的1000万千瓦左右，跃升为当前超过3亿千瓦。作为中国最早发展，亦是最成熟的可再生能源，水电对国家要完成2020年非化石能源消费比重达到15%的国际减排目标，有着举足轻重的作用。

我国水电装机容量和年发电量已突破3亿千瓦和1万亿千瓦时，分别占全国的20.9%和19.4%，水电工程技术居世界先进水平，形成了规划、设计、施工、装备制造、运行维护等全产业链整合能力。我国水能资源总量、投产装机容量和年发电量均居世界首位，与80多个国家建立了水电规划、建设和投资的长期合作关系，是推动世界水电发展的主要力量。”

水电： 清洁优先上网、电价成本低，竞争力强

1.水电优势明显

水电与其他电力相比的主要优势为：清洁环保、优先上网、电价较低和成本低廉。清洁环保： 水电是将河流、湖泊或海洋等水体所蕴藏的水能转变为电能的发电方式，是一种清洁环保的可再生能源，与火电相比不需要化石能源作为燃料，也不会对环境造成污染。优先上网： 根据 2012 年国家发改委发布的《节能发电调度办法(试行)》 ， 无调节能力的水能、风能、太阳能、海洋能等可再生能源发电机组享有优先上网的权利。我国主要电力种类的上网顺序为：水=风=光>核>火电。电价较低：比较 2016 年各电力的上网电价，水电为 0.2~0.4 元/kWh，低于火电的 0.3~0.5 元/kWh、核电的 0.43 元/kWh，更显著低于风电的 0.51~0.61 元/kWh 和光伏的 0.85~1.1 元/kWh。成本低廉： 水电的运营成本主要由固定成本构成， 2016 年水电行业平均为 0.1~0.15 元/kWh，相对比较稳定且显著低于其他电力种类。伴随着煤炭行业去产能，火电燃料成本不断上升， 2016 年火电度电成本为 0.25~0.4 元/kWh 左右且 2017 年依然维持在高位。

2.水电行业盈利驱动因素

从收入端来看，水电公司的营收=发电量*上网电价。发电量=装机容量*利用小时，利用小时主要由来水量决定。 常规水电站的装机容量计算公式=8*Q*H。其中 Q 是每秒来水量，即动能。 H 是水流落差，即势能。 8 为调节系数，按电站设计运行方式不同在 7~9 之间调整。数值越大，代表其发电特性偏向均衡。因此，水流量和落差为控制电站装机规模的关键。水电机组利用小时和流域来水量高度相关，参照下图长江电力的三峡电站利用小时与长江流域平均流量。 一个水电站的理论发电量主要取决于所处流域的资源禀赋。我国主要水电基地的流域开发归属权主要分配给了五大发电集团以及三峡集团等行业龙头，因此政策层面决定了每个公司运营水电机组的盈利能力。

3.成本端： 水电发电成本较低，竞争力强

美国能源信息署发布的 2015 年能源展望对各类型机组做了平准化度电成本测算。 平准化度电成本(LCOE， Levelized Cost of Energy)，就是对项目生命周期内的成本和发电量进行平准化后计算得到的发电成本，即生命周期内的成本现值/生命周期内发电量现值。 2020 年投产机组中，水电机组每兆瓦时成本为 83.6 美元，低于传统煤电的 95.2 美元和传统燃气的 141.6 美元，处于所有机组的较低水平。