中金普华：未来3年我国作为精炼铜净进口国的地位不会动摇

宏观层面：全球经济形势不容乐观，贸易战加之国内去杠杆，使得悲观情绪发作，但国内经济韧性挺足，主要受益于地产投资，去杆杠北京下，关注房地产投资增速能否能继续增长。

需求：全球需求看中国，目前需求处于高增速向低增速转变过程中，需求端未处于牛市。下半年需求重点关注电力行业，但能否超预期还需关注宏观政策面。

供应：铜矿供应进入紧缩周期，矿山罢工风险仍未解除，废铜进口收缩较明显，但国产废铜增加弥补缺口。铜矿上半年供应紧张局面环节导致冶炼加工费低位回升，提高冶炼积极性，冶炼产能增速仍很高。

总体看，宏观层面，全球经济形势不容乐观，贸易战加之国内去杠杆，使得悲观情绪发作，但国内经济韧性挺足，主要受益于地产投资，去杆杠北京下，关注房地产投资增速能否能继续增长。供需层面，长期看，供应处于紧缩周期，需求增速也低速局面，就看两者左移的幅度。下半年需求是关注的焦点，供应端预计难有大的变化。在供需层面没有大的矛盾点扰动的情况下，铜价或将更多锚定宏观。上文我们提到下半年或有对冲经济下滑的政策，全球经济下滑预期下，紧缩政策也会趋缓，所以或会有buy-dip的机会。预计下半年lme铜波动区间6200-7200美元，沪铜47000-53000元。

数据显示，2008-2017年，中国精炼铜产量整体呈增长态势，国内精炼铜产量扩大较为明显。2011-2014年，精炼铜产量的复合增长率为13.86%，增长较快;但2014年后，增长幅度下降，2014-2017年，精炼铜产量的复合增长率为5.48%。2017年，中国精炼铜产量达到897万吨。

中金普华产业研究院观点：未来3年我国作为精炼铜净进口国的地位不会动摇

据海关总署数据，2016年全年出口精炼铜42.56万吨，同比增加101.2%，达到精炼铜出口量的峰值。2017年全年出口精炼铜33.77万吨，较上年有所减少;2018年第一季度精炼铜的出口量为8.01万吨。

据海关总署数据，2015年进口精炼铜367.80万吨，达到近几年精炼铜进口量的峰值。2015-2017年精炼铜进口量呈下降趋势，2016年进口精炼铜362.91万吨，同比减少1.33%;2017年全年进口精炼铜324.38万吨，同比减少10.62%;2018年第一季度精炼铜的进口量为85.31万吨。

精炼铜行业的进出口数量波动较大，但始终保持进口量大于出口量的情况。近年，我国铜产量一直保持持续增长的态势，但受铜矿山有限、产出增长缓慢等因素的影响，中国的精炼铜供应始终无法满足精炼铜消费的增长，精炼铜进出口缺口始终在300万吨左右波动。未来三年，我国作为精炼铜净进口国的地位不会动摇。

精炼铜的市场需求将持续坚挺

宏观面而言，国内精炼铜的需求旺盛，精炼铜供应的短缺局面短期内不会改变，精炼铜的市场前景良好。另外，由于精炼铜的应用领域广泛，随着电动汽车、水资源基础设施的建设、全球电气化以及可再生能源等发展，精炼铜的市场需求未来仍然将持续坚挺。