债券行业市场现状及发展趋势深度调研2023

一、2022年债券市场发展回顾

（一）债券市场规模稳步扩大

2022年，我国债券市场发行规模保持较快增长，主要受益于宏观政策的支持、市场需求的增加、市场创新的推动等因素。根据中国人民银行的数据，2022年，我国债券市场共发行各类债券61.9万亿元，较2021年增长8.0%。

其中，银行间债券市场发行债券53.1万亿元，同比增长9.2%；交易所市场发行债券8.7万亿元，同比增长1.0%。

从债券品种来看，同业存单和公司信用类债券是主要的发行品种，2022年，国债发行9.6万亿元，占比16%；地方政府债券发行7.4万亿元，占比12%；金融债券发行9.8万亿元，占比16%；公司信用类债券发行13.8万亿元，占比22%；信贷资产支持证券发行3345.4亿元，占比1%；同业存单发行20.5万亿元，占比33%。

从托管余额情况来看，截至2022年12月末，债券市场托管余额144.8万亿元，同比增长11.3万亿元，其中银行间债券市场托管余额125.3万亿元，交易所市场托管余额19.5万亿元。商业银行柜台债券托管余额416.1亿元。

（二）债券市场收益率波动下行

2022年，债券市场收益率受到多重因素的影响，呈现波动下行的态势。一方面，受新冠肺炎疫情的冲击，经济增长放缓，通胀压力减轻，央行实施稳健的货币政策，通过降准、降息和公开市场操作等方式，维持债券市场流动性合理充裕，为债券市场提供了有利的宏观环境。另一方面，受外部环境的不确定性、信用风险的暴露、市场预期的变化等因素的影响，债券市场收益率也出现了一定的波动。

从各券种来看，2022年，国债收益率总体呈现波动下行的态势，年末时10年期国债收益率为2.65%，较2021年年末下降0.43个百分点；地方政府债券收益率也呈现波动下行的态势，年末时10年期地方政府债券收益率为2.83%，较2021年年末下降0.41个百分点；金融债券收益率总体呈现波动下行的态势，年末时10年期金融债券收益率为3.02%，较2021年年末下降0.34个百分点；公司信用类债券收益率总体呈现波动上行的态势，年末时10年期AAA级公司债券收益率为3.51%，较2021年年末上升0.05个百分点，10年期AA级公司债券收益率为4.28%，较2021年年末上升0.14个百分点。

（三）债券市场信用风险有所缓解

2022年，债券市场信用风险有所缓解，但仍然存在一定的压力。一方面，受疫情冲击、经济下行、行业调整等因素的影响，部分企业经营困难，债务偿付能力下降，导致债券违约事件时有发生，尤其是房地产企业、地方融资平台等领域的信用风险较为突出。另一方面，受政策支持、市场化处置、风险预警等因素的作用，债券市场信用风险得到了一定程度的缓解，债券违约率有所下降，债券违约处理效率有所提高，债券违约对市场的冲击有所减弱。

根据中央结算公司的数据，2022年，银行间债券市场共发生债券违约事件69起，涉及本金金额为1178.6亿元，同比分别下降9.2%和16.4%；银行间债券市场债券违约率为0.09%，较2021年下降0.02个百分点。从债券违约处理情况来看，2022年，银行间债券市场共有债券违约事件39起得到了处理，涉及本金金额为1048.5亿元，同比分别增长25.8%和28.5%；银行间债券市场债券违约处理率为56.5%，较2021年提高11.8个百分点。

（四）债券市场创新活跃，多元化需求得到满足

2022年，债券市场创新活跃，多元化需求得到满足，债券市场功能不断完善。一方面，债券市场发行创新不断推进，满足了实体经济的融资需求。2022年，债券市场不断推出创新品种，包括低碳转型挂钩债券、科技创新公司债券、住房租赁债券、乡村振兴债券、绿色金融债券、疫情防控债券等，为支持国家重点战略和社会公益事业提供了资金支持。

2022年，债券市场还进一步完善了发行机制，推出了注册制改革试点、网下询价发行、绿色通道等措施，提高了发行效率和市场化程度。另一方面，债券市场交易创新不断深化，满足了投资者的多样化需求。2022年，债券市场不断丰富交易品种，包括可转债、可交换债、永续债、可赎回债、可延期债等，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。2022年，债券市场还进一步完善了交易机制，推出了债券质押式回购交易、债券跨市场转托管交易、债券跨境交易等措施，提高了交易便利性和市场互联互通水平。

（五）债券市场改革开放不断推进，国际影响力不断提升

2022年，债券市场改革开放不断推进，国际影响力不断提升，债券市场的国际化水平显著提高。一方面，债券市场改革不断深化，市场体制机制不断完善。2022年，债券市场加快了市场化改革的步伐，包括推进债券市场法治化建设、完善债券市场基础设施、优化债券市场监管框架、强化债券市场信用约束、提升债券市场透明度等方面，为债券市场的健康发展提供了制度保障。另一方面，债券市场开放不断扩大，国际合作不断加强。

2022年，债券市场进一步放宽了外资准入限制，扩大了外资参与范围，提高了外资参与便利性，增加了外资参与激励。2022年，债券市场还积极参与了国际金融组织和机制的建设，加强了与国际金融市场的联动，提高了债券市场的国际话语权和影响力。根据中国人民银行的数据，截至2022年12月末，境外机构在我国债券市场的持仓余额为3.8万亿元，同比增长28.4%，占债券市场托管余额的2.6%。

2022年，我国债券市场被纳入多个国际主流债券指数，包括彭博巴克莱全球综合指数、富时罗素世界政府债券指数、摩根士丹利资本国际新兴市场政府债券指数等，为境外机构投资我国债券市场提供了更多的参考和依据。

二、2023年债券市场发展趋势分析

展望2023年，债券市场将面临着复杂多变的内外部环境，既有利于债券市场的稳定发展，也存在一些不确定性和风险。总体来看，债券市场的发展趋势可以从以下几个方面进行分析：

（一）债券市场规模将继续扩大，结构将进一步优化

2023年，债券市场的发行规模将继续保持较快的增长，主要受益于以下几个方面的因素：一是宏观经济将保持平稳恢复，财政政策将继续实施积极的财政政策，增加财政赤字和专项债券规模，为债券市场提供了稳定的发行需求；二是货币政策将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，为债券市场提供了良好的发行环境；三是金融监管将继续加强，引导金融机构和企业合理控制杠杆，降低对非标资产的依赖，增加对债券市场的配置；四是市场改革将继续深化，完善债券市场的发行机制，提高债券市场的发行效率和市场化程度，吸引更多的发行主体和投资者参与债券市场。

从债券市场的结构来看，2023年，债券市场的结构将进一步优化，主要体现在以下几个方面：一是债券市场的品种将更加丰富，创新品种将不断涌现，为支持国家重点战略和社会公益事业提供更多的资金支持；二是债券市场的主体将更加多元，金融机构和企业将根据自身的资金需求和风险偏好，选择合适的债券品种和期限，提高债券市场的发行效率和资源配置效率；三是债券市场的期限将更加合理，债券市场的期限结构将更加完善，债券市场的长端和短端将更加平衡，债券市场的利率曲线将更加平滑，债券市场的流动性将更加充裕。

（二）债券市场收益率将呈现波动上行的趋势，信用利差将有所扩大

2023年，债券市场收益率将呈现波动上行的趋势，主要受到以下几个方面的因素的影响：

一是经济增长将逐步回升，通胀压力将有所上升，央行将维持稳健的货币政策，适时收紧流动性，为债券市场提供了上行的压力；

二是财政赤字和专项债券的规模将继续扩大，地方政府债券的发行将加快，为债券市场提供了较大的供给，为债券市场提供了下行的支撑；

三是外部环境的不确定性将增加，国际金融市场的波动将加剧，为债券市场提供了波动的动力；

四是市场预期的变化将影响债券市场的情绪，为债券市场提供了波动的方向。从各券种来看，2023年，国债收益率将呈现波动上行的趋势，受到经济增长和通胀压力的影响，国债收益率的上行空间将大于下行空间；地方政府债券收益率将呈现波动上行的趋势，受到财政赤字和专项债券的支撑，地方政府债券收益率的下行空间将大于上行空间；金融债券收益率将呈现波动上行的趋势，受到金融监管和流动性的影响，金融债券收益率的上行空间将大于下行空间；公司信用类债券收益率将呈现波动上行的趋势，受到信用风险和市场需求的影响，公司信用类债券收益率的上行空间将大于下行空间。

从信用利差来看，2023年，信用利差将有所扩大，主要受到以下几个方面的因素的影响：

一是信用风险将有所加剧，部分企业和行业将面临经营困难和债务压力，导致债券违约事件的增加，为信用利差提供了扩大的动力；

二是信用评级将有所分化，部分企业和行业将受益于经济恢复和政策支持，提高债务偿付能力和信用等级，为信用利差提供了缩小的动力；

三是信用债券的供需将有所失衡，部分企业和行业将面临融资难和融资贵的问题，导致信用债券的供给减少，为信用利差提供了缩小的动力；

四是信用债券的投资者结构将有所变化，部分投资者将增加对信用债券的配置，提高对信用债券的需求，为信用利差提供了缩小的动力。

综合来看，信用利差的扩大动力将大于缩小动力，信用利差将呈现分化的态势，高评级和低评级的信用利差将有所扩大，中评级的信用利差将有所缩小。

（三）债券市场交易活跃，流动性充裕，多样化需求得到满足

2023年，债券市场的交易活跃，流动性充裕，多样化需求得到满足，债券市场的功能不断完善。

一方面，债券市场的交易品种将更加丰富，交易机制将更加完善，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。2023年，债券市场将不断推出创新的交易品种，包括气候债券、数字债券、可持续债券、熊猫债券等，为支持国家重点战略和社会公益事业提供了资金支持。2023年，债券市场还将进一步完善交易机制，推出债券期权、债券期货、债券互换等衍生品，提高债券市场的价格发现功能和风险管理功能。

另一方面，债券市场的交易主体将更加多元，交易方式将更加灵活，为投资者提供了更多的交易便利和交易互动。2023年，债券市场将进一步扩大交易主体的范围，吸引更多的境内外机构和个人参与债券市场，提高债券市场的交易深度和广度。2023年，债券市场还将进一步完善交易方式，推出债券网上交易、债券柜台交易、债券跨境交易等方式，提高债券市场的交易效率和交易互联互通水平。

（四）债券市场收益率将呈现波动上行的趋势，信用利差将有所扩大

2023年，债券市场收益率将呈现波动上行的趋势，主要受到以下几个方面的因素的影响：

一是经济增长将逐步回升，通胀压力将有所上升，央行将维持稳健的货币政策，适时收紧流动性，为债券市场提供了上行的压力；

二是财政赤字和专项债券的规模将继续扩大，地方政府债券的发行将加快，为债券市场提供了较大的供给，为债券市场提供了下行的支撑；

三是外部环境的不确定性将增加，国际金融市场的波动将加剧，为债券市场提供了波动的动力；

四是市场预期的变化将影响债券市场的情绪，为债券市场提供了波动的方向。

从各券种来看，2023年，国债收益率将呈现波动上行的趋势，受到经济增长和通胀压力的影响，国债收益率的上行空间将大于下行空间；地方政府债券收益率将呈现波动上行的趋势，受到财政赤字和专项债券的支撑，地方政府债券收益率的下行空间将大于上行空间；金融债券收益率将呈现波动上行的趋势，受到金融监管和流动性的影响，金融债券收益率的上行空间将大于下行空间；公司信用类债券收益率将呈现波动上行的趋势，受到信用风险和市场需求的影响，公司信用类债券收益率的上行空间将大于下行空间。

从信用利差来看，2023年，信用利差将有所扩大，主要受到以下几个方面的因素的影响：

一是信用风险将有所加剧，部分企业和行业将面临经营困难和债务压力，导致债券违约事件的增加，为信用利差提供了扩大的动力；

二是信用评级将有所分化，部分企业和行业将受益于经济恢复和政策支持，提高债务偿付能力和信用等级，为信用利差提供了缩小的动力；

三是信用债券的供需将有所失衡，部分企业和行业将面临融资难和融资贵的问题，导致信用债券的供给减少，为信用利差提供了缩小的动力；

四是信用债券的投资者结构将有所变化，部分投资者将增加对信用债券的配置，提高对信用债券的需求，为信用利差提供了缩小的动力。

综合来看，信用利差的扩大动力将大于缩小动力，信用利差将呈现分化的态势，高评级和低评级的信用利差将有所扩大，中评级的信用利差将有所缩小。

（五）债券市场信用风险将有所缓解，但仍需防范和化解

2023年，债券市场信用风险将有所缓解，但仍需防范和化解，债券市场的信用环境将有所改善。

一方面，债券市场的信用风险将受到以下几个方面的因素的缓解：

一是经济恢复将改善企业的经营状况，提高企业的盈利能力和偿债能力，降低企业的违约概率；

二是政策支持将帮助企业渡过难关，提供企业的融资渠道和融资成本，缓解企业的资金压力；

三是市场化处置将加快债券违约的处理，提高债券违约的处理效率和恢复率，减少债券违约的损失；

四是风险预警将提高债券市场的风险识别和风险防范能力，及时发现和处置债券市场的风险隐患，避免债券市场的风险扩散。

另一方面，债券市场的信用风险仍需防范和化解，主要受到以下几个方面的因素的影响：

一是部分企业和行业仍面临结构性调整和转型升级的压力，导致企业的经营困难和债务风险，增加债券市场的信用风险；

二是部分企业和行业仍存在过度融资和过度杠杆的问题，导致企业的财务状况和偿债能力恶化，增加债券市场的信用风险；

三是部分企业和行业仍存在信用评级和信用保障的缺失，导致债券市场的信用信息不透明和信用风险不可控，增加债券市场的信用风险；

四是部分企业和行业仍存在信用风险的传染和集聚效应，导致债券市场的信用风险的累积和爆发，增加债券市场的信用风险。

综合来看，债券市场的信用风险的缓解动力将大于加剧动力，债券市场的信用风险的总体水平将有所下降，但债券市场的信用风险的分化和差异化将更加明显，债券市场的信用风险的防范和化解将更加重要和紧迫。

（六）债券市场改革开放将继续深化，国际影响力将进一步提升

2023年，债券市场改革开放将继续深化，国际影响力将进一步提升，债券市场的国际化水平将显著提高。

一方面，债券市场改革将继续推进，市场体制机制将继续完善。2023年，债券市场将加快推进市场化改革的步伐，包括完善债券市场的定价机制，提高债券市场的价格发现功能；完善债券市场的交易机制，提高债券市场的交易效率和流动性；完善债券市场的清算机制，提高债券市场的清算效率和安全性；完善债券市场的信用机制，提高债券市场的信用评级和信用保障水平；完善债券市场的监管机制，提高债券市场的监管协调和监管效果等方面，为债券市场的健康发展提供了制度保障。

另一方面，债券市场开放将继续扩大，国际合作将继续加强。2023年，债券市场将进一步放宽外资准入限制，扩大外资参与范围，提高外资参与便利性，增加外资参与激励。2023年，债券市场还将积极参与国际金融组织和机制的建设，加强与国际金融市场的联动，提高债券市场的国际话语权和影响力。根据中国人民银行的预测，2023年，境外机构在我国债券市场的持仓余额将达到4.5万亿元，同比增长18.4%，占债券市场托管余额的3.0%。2023年，我国债券市场将被纳入更多的国际主流债券指数，包括标普全球债券指数、摩根士丹利资本国际全球债券指数等，为境外机构投资我国债券市场提供了更多的参考和依据。

三、债券市场发展的建议和展望

根据债券市场的发展现状和发展趋势，为促进债券市场的高质量发展，提出以下几点建议和展望：

（一）加强债券市场的宏观调控，保持债券市场的稳定运行

债券市场是金融市场的重要组成部分，对于稳定金融体系、促进经济增长、防范和化解金融风险等方面发挥着重要作用。因此，加强债券市场的宏观调控，保持债券市场的稳定运行，是债券市场发展的前提和基础。具体来说，应该从以下几个方面进行：

- 坚持稳健的货币政策，维持流动性合理充裕，平衡好稳增长、防通胀、去杠杆等多重目标，引导债券市场的利率水平和利率结构保持在合理区间，避免出现过度波动和失序。

- 实施积极的财政政策，合理安排财政赤字和专项债券的规模和节奏，优化债券市场的供需平衡，提高债券市场的吸纳能力和配置效率。

- 加强金融监管，防范和化解金融风险，规范金融机构和企业的债务行为，控制金融杠杆，防止出现系统性金融风险。

- 加强国际金融合作，应对外部环境的不确定性，稳定债券市场的预期，增强债券市场的抵御风险的能力。

（二）深化债券市场的市场化改革，提高债券市场的发展水平

债券市场的市场化改革，是债券市场发展的动力和方向。因此，深化债券市场的市场化改革，提高债券市场的发展水平，是债券市场发展的重点和重要任务。具体来说，应该从以下几个方面进行：

- 完善债券市场的法治化建设，建立健全债券市场的法律法规和规范制度，保障债券市场的主体权利和义务，提高债券市场的法治化水平。

- 完善债券市场的基础设施，建立健全债券市场的发行、交易、清算、托管、登记、评级、信息披露等基础设施，提高债券市场的运行效率和安全性。

- 完善债券市场的定价机制，建立健全债券市场的利率基准和利率衍生品，提高债券市场的价格发现功能和风险管理功能。

- 完善债券市场的信用机制，建立健全债券市场的信用评级和信用保障体系，提高债券市场的信用约束和信用传导功能。

- 完善债券市场的监管机制，建立健全债券市场的监管协调和监管协作机制，提高债券市场的监管效果和监管效率。

（三）扩大债券市场的开放程度，提高债券市场的国际化水平

债券市场的开放程度，是债券市场发展的条件和手段。因此，扩大债券市场的开放程度，提高债券市场的国际化水平，是债券市场发展的方向和目标。具体来说，应该从以下几个方面进行：

- 放宽外资准入限制，扩大外资参与范围，提高外资参与便利性，增加外资参与激励，吸引更多的境外机构和资金进入我国债券市场，提高我国债券市场的国际化程度。

- 加强国际金融合作，积极参与国际金融组织和机制的建设，加强与国际金融市场的联动，提高我国债券市场的国际话语权和影响力，增强我国债券市场的国际竞争力。

- 促进债券市场的互联互通，推进债券市场的跨境交易和跨境清算，提高债券市场的跨境流动性和跨境可兑换性，增强我国债券市场的跨境吸引力和跨境影响力。

- 推动人民币国际化，提高人民币在国际金融市场的使用和流通，提高人民币在国际金融市场的定价和结算功能，增强人民币在国际金融市场的地位和作用。

四、债券市场发展的展望和总结

债券市场是金融市场的重要组成部分，对于促进经济增长、稳定金融体系、提高资源配置效率、防范和化解金融风险等方面发挥着重要作用。2022年，我国债券市场在应对新冠肺炎疫情冲击、保持经济平稳运行、推进金融改革开放等方面发挥了积极作用，取得了一系列成就，同时也面临着一些挑战和问题。展望2023年，债券市场将在稳健的货币政策和积极的财政政策的引导下，继续推进市场化改革，完善市场体制机制，提高市场服务实体经济的能力和水平，防范和化解市场信用风险，促进债券市场高质量发展。

为此，本文从债券市场的市场现状、发展趋势、发展建议等方面进行了分析和探讨，旨在为债券市场的发展提供一些参考和借鉴。本文的主要结论和观点如下：