火锅与休闲快餐是优选赛道 连锁化趋势明显

疫情之下，餐饮行业受挫明显。自1月底疫情爆发以来，众多餐饮门店宣布暂停营业。餐饮行业门店增长率和单量增长率出现断崖式下跌，2月中旬达到最低点，营业门店同比变化-89.37%，单量同比下滑94.39%。上半年餐饮市场表现欠佳，据哗啦啦数据统计，疫情到目前为止，预期餐饮市场损失1.63万亿元，且上市公司纷纷发布上半年盈利预警。餐饮消费作为推动内循环的重要环节，受到政策支持，鼓励向信息智能化、规模连锁化发展。8月6日，央行发布2020Q2中国货币政策执行报告，通过加大信贷、租金、税费等方面的扶持政策激发餐饮企业活力;推动餐饮业信息化智能化深入发展，培育更多规模化连锁品牌，改进服务质量和管理水平，增强企业竞争力。

头部企业增门店、扩市场、谋发展，抓住行业洗牌期

目前全国餐饮业正稳步复苏，头部餐饮企业不改扩张趋势。根据哗啦啦数据显示，2020年8月11日，营业门店数较正常日(指2020年1月1日，下同)+2.48%;营业额恢复至6成以上，较正常日-34.27%;客流量恢复8成，较正常日-18.72%;账单数较正常日-7.02%。根据窄门餐眼数据统计，头部餐饮企业不改长期发展趋势，依然推进门店建设。海底捞、呷哺呷哺和太二品牌2020年1-7月开店总数分别为191家、35家、30家。

市场广阔，连锁化趋势明显，火锅与休闲快餐是优选赛道

庞大的消费需求激发广阔的中国餐饮市场，餐饮年轻化是未来趋势。中国餐饮市场广阔，保持长期高速发展，市场空间接近5万亿。中国餐饮业规模增速远超美国，每年增速在10%左右，而美国则在5%左右。2019年中国人均餐饮消费水平仅为美国的18%，且目前中国餐饮市场高度分散且连锁化率偏低，连锁化率存在提升趋势，行业发展潜力足。同时，中国餐饮消费主体愈发年轻化，拉动外出就餐需求增长。优质赛道的筛选标准为“天花板+标准化程度”双高。火锅和休闲快餐兼具“天花板+标准化程度”双高特性，成为优质餐饮赛道。

投资建议：优选细分赛道，注重产业延伸，关注业绩改善

①海底捞：占据优质餐饮赛道，依靠独特管理模式快速扩张，门店保持优质服务和高经营效率。品牌认知度高，关联方全产业链布局，具备向低线城市下沉的能力，门店扩张天花板高。海底捞龙头地位牢固，人力资源体系+品牌优势+全产业链布局，不断探索新业态和智能化空间，期待第二成长曲线。

②九毛九：九毛九主攻快时尚餐饮，已经建立了高标准化、易复制的商业模型，并通过严格的供应链把控和集中化的中央厨房系统，实现高品质且快速的门店扩张。九毛九具备较强的品牌打造能力，募资完善供应链建设，加快探索火锅赛道。

③颐海国际：品牌力较强，是国内复合调味料领军企业，是海底捞火锅底料的重要供应商。不断加强渠道建设、推进生产基地建设。“经销商+电商+定制餐饮客户”销售渠道同步推进业务发展，有望继续释放产能，产能充足支撑业务的增长。

④广州酒家：广州酒家深耕食品制造与餐饮服务业，“中华老字号”品牌具备较强影响力，双节叠加预期月饼销售情况良好，有望迎来报复性反弹。中长期产能瓶颈突破、销售网络扩张。随着公司产能释放提振产品销量，渠道建设彰显向全国性品牌发展决心，持续投入研发保障产品不断创新，公司未来发展值得期待。

⑤呷哺呷哺：呷哺呷哺主打时尚小火锅，是“火锅+休闲快餐”的融合赛道。公司标准化程度高，供应链成熟，盈利能力优异。品牌升级提升客单价，推出凑凑进军中高端市场，品牌形成网红效应，受到消费者追捧。