中金普华：中国未来的资本市场与投融资变局浅析

十九大报告中指出：着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系。在第五部分“贯彻新发展理念，建设现代化经济体系”中又明确指出，“要着力加快建设现代金融”。

1、两个支点

大力发展股权类金融是现代金融产业体系的一个重要支点。以VC、PE为代表的股权基金在中国的发展相对滞后，VC每年的规模在5000亿左右，而上市公司IPO和增发的规模在2万亿左右。与国外相比，中国的直接融资即股权融资还有很大的发展潜力，除了支持中小企业的风险投资会有较大增长之外，以并购重组和技术整合为导向的PE、以上市公司股权为投资重点的私募基金也会有较大发展。

大力发展互联网金融是现代金融产业体系的一个重要支点。互联网金融主要包括四个部分：P2P、众筹、网络支付、传统金融企业的线上部分(如网络银行)。虽然互联网金融在发展过程中出了一定的风险(尤其是P2P领域)，但不可否认的是，互联网金融提高了我国金融行业的效率，促进了行业的竞争。

2、四个热点

随着中国进入消费升级新时代，消费金融有望出现爆发式增长。以90后为代表的年轻群体，在消费水平制约的背景下，超前消费意愿强烈。

随着技术的进步，科技金融(也称作金融科技，Fintech)在未来会占据越来越重要的位置。科技金融通常被界定为金融和科技的融合，就是把科技应用到金融领域，通过技术工具的变革推动金融体系的创新。全球金融稳定委员会对金融科技的界定是，金融与科技相互融合，创造新的业务模式、新的应用、新的流程和新的产品，从而对金融市场、金融机构、金融服务的提供方式形成非常大的影响。

在未来，金融业通过大数据、云计算、人工智能、区块链、智能合同、网络借贷、电子货币这些新的IT技术来改变传统的金融信息采集来源、风险定价模型、投资决策过程、信用中介角色，有可能大幅提升传统金融(银行、保险和支付等领域)的效率，解决传统金融的痛点，代表技术就是大数据征信、智能投顾、供应链金融。

随着中国经济的转型，普惠金融势必会得到大力推进。中国政府希望协调各类金融机构着力增加普惠金融服务和产品供给，改善对小微企业、“三农”等薄弱领域的金融服务水平。从实践上看，中国政府将拓展基础金融服务列为优先发展目标，举措包括加强信用和支付基础设施建设、拓展面向农村消费者的物理服务点以及支持建立新型金融服务提供者等。在政府的积极引导下，我国的普惠金融快速发展，除了村镇银行、农信社、小额贷款公司等传统的小额信贷服务金融机构外，越来越多的互联网金融机构向农村地区扩展，延伸金融服务触角，借助实用的数字技术手段提高农村地区金融服务的效率与覆盖面，同时也为满足个人信贷需求，缓解小微企业融资难问题提供了解决手段。

从发展趋势上看，绿色金融会进入快车道。这就要求金融机构进一步完善绿色信贷考核体系，重点支持低碳经济、循环经济、绿色经济等的融资需求。积极探索通过发行绿色金融债、绿色资产证券化等方式多渠道筹集资金，加大对绿色发展项目的信贷投放。

3、金融开放

需要特别指出的是，现代金融是开放的金融而不是封闭的金融。海纳百川，有容乃大。十九大后，中国金融业对外开放的时间表和路线图逐步清晰化。

除了外资准入的开放，资本市场的对外开放也正在进入全新的格局，金融市场的开放正在全方位推进。原中国人民银行行长周小川表示，中国将进一步朝着金融开放的方向发展，包括“沪港通”、“深港通”和“债券通”等市场连通方面，机构合作方面以及金融市场准入都会进一步对外开放。

强化投资

十九大报告指出：深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构的关键性作用。

与此前强调投资对稳增长作用的表述不同，十九大报告明确提出发挥投资对优化供给结构的关键作用，体现了投资在经济发展中定位的调整和深化。过去几年，投资的关键作用主要体现在增加总量供给、保持经济增长的稳定性上，是一种短期的、偏重于需求侧的政策定位。未来，投资作用的发挥将更加强调在结构性、中长期和供给侧发力。

当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。与之相适应，投资要以提高供给质量、优化供给结构为主攻方向，加快发展先进制造业、现代服务业，推动互联网、大数据、人工智能和传统产业深度融合，拓展数字消费、电子商务、共享经济、智慧经济等新业态新模式，促进产业迈向全球价值链中高端。

从投资结构上看，在需要去产能、去库存、去杠杆的领域，杜绝低效乃至无效、负效投资，在补短板领域加大投资力度，优化存量资源配置，扩大优质增量供给，实现供需动态平衡。增强投资的牵引力和导向力，加快建设制造强国，培育若干世界级先进制造业集群。加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设。瞄准国际标准，加大对传统产业优化升级与现代服务业发展方向的投资力度和水平，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点，形成新动能。

资本市场

十九大报告指出：深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。同时指出：健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。

实体经济融资难、融资贵的一个症结在于中小企业融资渠道窄。很多中小企业由于规模小、信用难估量，无法拿到银行信贷，但直接融资可以为中小创新型企业提供相对稳定的资金保证，缓解企业融资瓶颈。发展股权融资要提高投资者专业性，有效引导投资者开展价值投资，从而平稳发展股票市场。同时，应不断规范发展场外股权市场，通过场外市场为中小企业提供融资渠道。